界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

7月16日，港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療公告稱，企業(yè)在考慮重組集團(tuán)心律管理（CRM）業(yè)務(wù)，擬將心律管理并入微創(chuàng)心通。

二級(jí)市場(chǎng)上，7月17日，微創(chuàng)醫(yī)療一度漲超7%，心通醫(yī)療一度漲超20%。截至收盤，微創(chuàng)醫(yī)療報(bào)9.22港元/股，漲6.59%，市值171億港元；心通醫(yī)療報(bào)1.19港元/股，漲7.21%，市值29億港元。

7月17日，界面新聞?dòng)浾咧码娢?chuàng)醫(yī)療官網(wǎng)聯(lián)系電話并轉(zhuǎn)接媒體聯(lián)絡(luò)處，語音提示為“坐席正忙”。同日，界面新聞?dòng)浾咭蚕蛐耐ㄡt(yī)療官網(wǎng)公布的郵箱發(fā)送了采訪提綱。截至發(fā)稿時(shí)，采訪未獲回應(yīng)。

微創(chuàng)醫(yī)療是國內(nèi)頭部的高端醫(yī)療器械產(chǎn)銷商，旗下涉及諸多業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)前公告中提及的微創(chuàng)心通和心律管理也都身在其中。

微創(chuàng)心通，也稱“心通醫(yī)療”，主營結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域治療產(chǎn)品，代表產(chǎn)品如經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣植入（TAVI）系列。目前，心通醫(yī)療已是一家獨(dú)立的上市公司。該企業(yè)官網(wǎng)顯示，它起源于微創(chuàng)醫(yī)療2009年成立的瓣膜預(yù)研項(xiàng)目，于2021年2月在香交所上市。

另一方面，據(jù)微創(chuàng)醫(yī)療公告，心律管理（CRM）業(yè)務(wù)由微創(chuàng)醫(yī)療收購而來，目前由MicroPort Cardiac Rhythm Management Limited（簡(jiǎn)稱“CRM Cayman”，一間注冊(cè)于開曼群島的公司）開展業(yè)務(wù)；微創(chuàng)的心律管理（CRM）業(yè)務(wù)覆蓋在診斷、治療及管理心律失常及心衰領(lǐng)域內(nèi)，產(chǎn)品主要包括起搏器、除顫器、心再同步治療裝置等。

截至公告披露日，CRM Cayman為微創(chuàng)醫(yī)療的非全資附屬公司，微創(chuàng)醫(yī)療持股50.13%，余下49.87%由其他股東持有。

按照微創(chuàng)醫(yī)療的說法，該公司目前打算將心律管理（CRM）業(yè)務(wù)與透過微創(chuàng)心通進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，理由有四點(diǎn)——有助于建立心臟病產(chǎn)品平臺(tái)、能共享國際銷售渠道、可提升資金利用效率、更易獲得國際資本市場(chǎng)認(rèn)可。

不過，從企業(yè)的歷史動(dòng)態(tài)來看，微創(chuàng)醫(yī)療考慮將心律管理并入微創(chuàng)心通其實(shí)和其曾經(jīng)簽過的對(duì)賭協(xié)議相關(guān)。

據(jù)《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等多家媒體報(bào)道，微創(chuàng)心律在2021年進(jìn)行C輪融資時(shí)，也曾與高瓴資本、碧桂園等投資者約定，如果微創(chuàng)心律不能在2025年7月17日前完成上市，或上市時(shí)市值少于15億美元且募資額低于1.5億美元，微創(chuàng)心律將面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)，贖回價(jià)格是C輪優(yōu)先股原始購買價(jià)1.5億美元，外加8%的應(yīng)計(jì)復(fù)合年利率。

這其實(shí)也意味著，微創(chuàng)醫(yī)療當(dāng)前是在試圖借微創(chuàng)系自身的殼，來降低曾經(jīng)的對(duì)賭贖回風(fēng)險(xiǎn)。不過，微創(chuàng)醫(yī)療同日也在公告中提示，合并事項(xiàng)能否進(jìn)行或是最終完成都存在不確定性，建議投資者謹(jǐn)慎行事。這一發(fā)言也表示，前述事件未來走向依舊成謎。

微創(chuàng)系喜歡IPO不是秘密。公開資料顯示，微創(chuàng)醫(yī)療成立于1998年的上海張江，上市于2010年。自2019年起，這家公司陸續(xù)分拆旗下公司上市。

按時(shí)間順序排列，微創(chuàng)醫(yī)療先后分拆的五家子公司為：2019年7月科創(chuàng)板上市的心脈醫(yī)療、2021年2月港交所上市的心通醫(yī)療、2021年11月港交所上市的微創(chuàng)機(jī)器人、2022年7月港交所上市的微創(chuàng)腦科學(xué)、2022年8月科創(chuàng)板上市的微電生理。

2023年中，向港交所遞交招股書的微創(chuàng)心律是微創(chuàng)醫(yī)療的“第七子”。當(dāng)然，截至目前，微創(chuàng)心律顯然也沒能成功上市。按照曾經(jīng)公開過的招股書來看，微創(chuàng)心律的業(yè)務(wù)規(guī)模并也不小。

招股書顯示，在2020年、2021年和2022年，微創(chuàng)心律的營收為1.8億美元、2.2億美元和2.05億美元，也就是都在10億元人民幣之上。不過，該企業(yè)是處在虧損階段的公司，其相應(yīng)的虧損分別為0.52億美元、0.89億美元和1.23億美元。

就微創(chuàng)醫(yī)療近期的狀態(tài)而言，該公司應(yīng)處在兌現(xiàn)減虧甚至盈利承諾的攻堅(jiān)戰(zhàn)中。業(yè)績(jī)方面，微創(chuàng)醫(yī)療2024年的虧損情況在顯著好轉(zhuǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，微創(chuàng)醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收10.31億美元，同比增長8.5%；凈虧損2.68億美元，虧損收窄58.6%。不難看出，該公司也是在非常努力地執(zhí)行此前簽下的對(duì)賭協(xié)議，避免陷入流動(dòng)性危機(jī)。

在去年4月，陷入資金危機(jī)的微創(chuàng)醫(yī)療迎來白馬騎士，獲得來自高瓴資本等多方的1.5億美元可換股定期貸款融資等來償還債務(wù)。不過，微創(chuàng)醫(yī)療也在當(dāng)時(shí)簽下了對(duì)賭協(xié)議——在2024年、2025年、2026年，微創(chuàng)醫(yī)療的業(yè)績(jī)得實(shí)現(xiàn)虧損不能超過2.75億美元、虧損不超過0.55億美元和盈利0.9億美元。而這意味著，微創(chuàng)醫(yī)療當(dāng)前距離實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)點(diǎn)還有一年半。