界面新聞?dòng)浾? 沈溦

母嬰上市賽道或再添新員。

去年完成新三板掛牌的英氏控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英氏控股”，代碼：874431.NQ）近日已完成IPO輔導(dǎo)，正式被北交所受理。

作為較早涉足嬰幼兒輔食的國(guó)產(chǎn)品牌，英氏控股在該領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)較為明顯，自有“英氏”品牌市場(chǎng)占比靠前，還不斷擴(kuò)充嬰幼兒紙尿褲、成長(zhǎng)褲等衛(wèi)生用品品類。

產(chǎn)品方面，公司構(gòu)建了“英氏”嬰幼兒輔食、“舒比奇”嬰幼兒衛(wèi)生用品、 “偉靈格”營(yíng)養(yǎng)食品、“憶小口”兒童食品等四大品牌矩陣。

其中，英氏在嬰幼兒輔食方面，2022年至2024年銷售額國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第1。

2024年，公司營(yíng)收接近20億元，凈利潤(rùn)超過2億元。

不過，伴隨著電商紅利期褪去，英氏過于倚賴線上渠道的銷售模式弊端漸顯，營(yíng)收明顯放緩，銷售推廣費(fèi)用增長(zhǎng)過快，侵蝕利潤(rùn)率。

2022年至2024年，公司輔食產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.3億、14.45億、15.24億，占主營(yíng)比重為79.75%，82.35%，77.40%，增速放緩。

公司第二大營(yíng)收來源為嬰幼兒衛(wèi)生用品，銷售收入由2.59億元上漲至3.4億元。兒童食品、營(yíng)養(yǎng)食品增速較快，但規(guī)模仍小，2024年合計(jì)占比在5%左右。

英氏控股?2022至2024年?營(yíng)收分別為12.96億元、17.58億元、19.74億元，同比增速由2023年的35.67%降至2024年的12.29%。

2022至2024年?，公司凈利潤(rùn)分別為1.17億元、2.20億元、2.11億元，其中2024年出現(xiàn)了同比下降4.36%。這主要是由于銷售費(fèi)用激增。同期，公司銷售費(fèi)用為4.54億元、6.02億元、7.21億元，平均銷售費(fèi)用率超過35%。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的來源主要集中在線上渠道。

2022年至2024年，公司線上渠道為總營(yíng)收分別貢獻(xiàn)64.16%、66.45%、69.69%。

與之相對(duì)應(yīng)，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)推廣費(fèi)近三年分別達(dá)到1.51億、2.15元和3億元。三年年均增速達(dá)到近40%。2024年平臺(tái)推廣費(fèi)占到銷售費(fèi)用的比重已經(jīng)提升到41.6%。

據(jù)了解，平臺(tái)推廣費(fèi)主要為在天貓、京東、抖音等電商平臺(tái)使用萬相臺(tái)、京準(zhǔn)通、巨量千川等推廣工具產(chǎn)生的支出。

對(duì)于在平臺(tái)推廣費(fèi)方面的過快增長(zhǎng)，公司給出三方面解釋：

1、互聯(lián)網(wǎng)線上流量增速放緩，線上商家的促銷推廣競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，促銷推廣成本有所上升；

2、為保持在天貓等頭部電商平臺(tái)的曝光度以及強(qiáng)化品牌效應(yīng)，公司豐富了推廣的方式，加大對(duì)核心品類與新品類在各個(gè)平臺(tái)的投入力度與廣度；

3、積極布局抖音等電商平臺(tái)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司平臺(tái)使用費(fèi)及傭金分別為4648.52萬元、8113.33萬元和1.12億元。

與營(yíng)銷推廣費(fèi)用等著并不相稱的是英氏控股在研發(fā)方面的投入力度，各期研發(fā)費(fèi)用僅為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.43%、0.52%和0.87%，不論是與輔食同業(yè)公司湯臣倍?。?00146.SZ）、貝因美（002570.SZ），還是嬰兒衛(wèi)生用品企業(yè)百亞股份（003006.SZ）、可靠股份（301009.SZ）相比，費(fèi)用率均大幅落后。

“嬰幼兒輔食賽道目前面臨的兩個(gè)主要問題，一是出生率下降導(dǎo)致的原有市場(chǎng)萎縮，二是代工企業(yè)泛濫，產(chǎn)生了一系列品控問題?！笔称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，從頭部嬰幼兒輔食企業(yè)增長(zhǎng)情況來看，近年來產(chǎn)品滲透率正在增長(zhǎng)，但同時(shí)由于存量市場(chǎng)有限，造成了競(jìng)爭(zhēng)加劇。

而品控方面，朱丹蓬認(rèn)為其將是后續(xù)企業(yè)形成護(hù)城河的關(guān)鍵點(diǎn)，“英氏控股在國(guó)內(nèi)嬰幼兒輔食領(lǐng)域應(yīng)該說具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和粉絲效應(yīng)?！?/p>

盡管已是國(guó)產(chǎn)品牌生產(chǎn)能力翹楚，英氏控股仍較為依賴代工貨源，近三年委托生產(chǎn)產(chǎn)品金額分別為2.06億元、3.39億元和4.17億元，占各期采購(gòu)金額的比例分別為39.83%、52.22%和55.10%。主要代工產(chǎn)品均為嬰幼兒輔食。

代工的品控造成的投訴現(xiàn)象不在少數(shù)，無論是黑貓投訴還是社交媒體上都有消費(fèi)者反映產(chǎn)品質(zhì)量問題，例如英氏的小饅頭、磨牙棒、餅干等產(chǎn)品存在異物等。

此次IPO擬募集資金約3.34億元，計(jì)劃用于湖南英氏孕嬰童產(chǎn)業(yè)基地（二期）創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目、嬰幼兒即食營(yíng)養(yǎng)粥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、產(chǎn)線提質(zhì)改造項(xiàng)目、全鏈路數(shù)智化項(xiàng)目，以及品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目等。

另一項(xiàng)值得玩味的現(xiàn)象是，在確定登陸北交所前，公司多個(gè)股東“低價(jià)”退股。

根據(jù)招股書，2025年1月22日，公司持股5%以上股東南京星納亦通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓公司股份1126.88萬股、高新匯利通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓公司241.50萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為14.90元/股。

招股書顯示，南京星納亦早在2022年以12.4225元/股的價(jià)格增資入股，南京星納亦背后實(shí)際控制人汪建國(guó)同時(shí)控制了英氏控股的客戶——孩子王，且南京星納曾提名王子豪為英氏控股董事，不過王子豪目前已離任。

此后的2025年4月15日，公司股東蘇州祥仲和南京祥仲，雙雙通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓持有的所有公司股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為14.90元/股。這部分股份的接盤方為創(chuàng)業(yè)板公司可孚醫(yī)療（301087.SZ），截至本招股說明書簽署日，可孚醫(yī)療直接持有公司1.07%的股份。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，直到英氏控?月初停牌，公司市值已突破90億元大關(guān)，折合每股價(jià)格60元左右。

就在上市前夕，包括大客戶在內(nèi)的股東為何“低價(jià)”退出，界面新聞?dòng)浾叨啻沃码娪⑹峡毓桑刂拱l(fā)稿未能收到回復(fù)。

目前英氏控股由公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理馬文斌，董事、副總經(jīng)理萬建明，董事、副總經(jīng)理彭敏合計(jì)控制52.02%的股份，三人已簽署一致行動(dòng)協(xié)議，為共同實(shí)際控制人。

5月23日，公司發(fā)布一季報(bào)，一季度營(yíng)收5.4億元，同比增長(zhǎng)12.29%，歸母凈利潤(rùn)8116.93萬元，同比增長(zhǎng)5.36%。