界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 牙韓翔

中式快餐巨頭老鄉(xiāng)雞的資本動作在2025年明顯加速。

7月7日，LXJ International Holdings Limited（老鄉(xiāng)雞）再次向港交所提交招股書。此前，老鄉(xiāng)雞曾于2022年5月、2023年2月兩次向上交所遞交A股上市申請，后續(xù)于2023年8月主動撤回發(fā)行上市申請。今年1月3日，老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，后因招股書滿6個月于7月3日失效。

2003年創(chuàng)始于安徽的老鄉(xiāng)雞，原名“肥西老母雞”。作為一個區(qū)域性較強的餐飲品牌，老鄉(xiāng)雞憑借創(chuàng)始人束從軒在2020年2月的“手撕員工聯(lián)名信”事件等舉動，成功引發(fā)市場關(guān)注。

招股書引用的灼識諮詢資料顯示，老鄉(xiāng)雞是中國最大的中式快餐店品牌。以交易總額計，老鄉(xiāng)雞于2024年以0.9%的市場占有率在中國中式快餐行業(yè)位列第一；以交易總額計，于2024年以0.5%的市場占有率在中國快餐行業(yè)中排名第八。

就業(yè)績表現(xiàn)而言，老鄉(xiāng)雞維持了增長態(tài)勢。

界面新聞在招股書上看到，2022-2024年，老鄉(xiāng)雞營收分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元；期內(nèi)利潤分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元。2025年前4個月，公司營收為21.2億元，較上年同期的19.3億元增長9.84%；期內(nèi)利潤為1.74億元，較上年同期的1.62增加7.3%。

與近兩年餐飲市場的整體性低迷趨勢一致，老鄉(xiāng)雞在一些關(guān)鍵指標上也出現(xiàn)了下滑。其同店銷售增長率在2023至2024年為2.6%，2024年前4個月至2025年前4個月為2.4%——不過招股書引用灼識諮詢資料稱，各期增長率均超過中式快餐連鎖約1.5%的平均行業(yè)增長率，仍能跑贏大市。

就門店增長而言，這個品牌仍在努力跑出安徽大本營，在自己的“舒適區(qū)”之外擴張。

和其他快餐品牌一樣，加盟是它快速擴點的方式。2022-2024年，老鄉(xiāng)雞門店數(shù)量分別為1125家、1199家、1479家，分別凈增74家、280家。而2025前4個月至最后實際可行日期，其門店數(shù)量達1624家，也就是老鄉(xiāng)雞這半年凈增約145家門店，保持了去年的增速。

招股書顯示，老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量由2022年底的118家增長至2025年前4個月的653家，占餐廳總數(shù)的41.8%。加盟店產(chǎn)生的收入由2022年的人1.74億元增加至2024年的7.17億元，復合年增長率為102.9%。

直營轉(zhuǎn)加盟的模式也推助老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)穩(wěn)定拓店。2022-2024年及2025年前4個月，老鄉(xiāng)雞直營轉(zhuǎn)加盟門店數(shù)分別為25、77、146、23家。

招股書稱，在各省內(nèi)主要將既非一線城市亦非新一線城市的城市中相對成熟的直營店轉(zhuǎn)換為加盟店，因為市場較為分散的低線城市需要本地化方法才能有效運營，這得益于加盟商對當?shù)匚幕拖M習慣的熟悉，以及他們對當?shù)鼐W(wǎng)絡和資源的利用。但這也或許導致老鄉(xiāng)雞外部招商能力受質(zhì)疑。

但目前而言，加盟門店的各項關(guān)鍵指標表現(xiàn)要弱于直營門店。

2025年前4個月，加盟店單店日均銷售額約1.24萬元，直營店為1.6萬元；加盟店翻座率為3.3，直營店則為4.8。這部分由于老鄉(xiāng)雞目前直營店主要位于一線及新一線城市，而加盟店則主要位于其他城市，各城市級別之間不同的消費水平導致差異化的門店表現(xiàn)。

眼下，老鄉(xiāng)雞在一線城市擁有227家門店、新一線城市700家及于其他城市經(jīng)營637家門店，分別占門店總數(shù)的14.5%、44.8%及40.7%。

老鄉(xiāng)雞在“舒適區(qū)”之外也有了一定的布局。

招股書顯示，公司于安徽省的門店占比由2022年底的59.4%減少至截至2025年前4個月的48.0%。但整體而言，老鄉(xiāng)雞門店仍僅分布在9個省的58個城市。其中華東區(qū)域便有1345家門店，占比高達86%。

老鄉(xiāng)雞全國化進程緩慢的一個原因在于供應鏈受限。其自有養(yǎng)雞場、中央廚房均集中在安徽、上海，即使在物流方面配備了8個配送中心輻射能力仍然有限。也因此，老鄉(xiāng)雞在未來計劃中表示將加強一體化供應鏈布局，包括在合肥開發(fā)新中央廚房，預計2027年完工。

目前，老鄉(xiāng)雞似乎仍不想把步子邁太大。其計劃在未來三年內(nèi)每年在中國各地新開150-180家直營店，其中安徽省預計新增20-30家，江蘇、浙江省及上海預計新增70-80家，包括北京、廣東省、湖北省、河南省及江西省在內(nèi)的其他地區(qū)預計新增60-70家。這些區(qū)域仍屬老鄉(xiāng)雞過去深耕的地方。

從業(yè)務上看，老鄉(xiāng)雞有別于其他中式快餐連鎖的核心競爭力在于其獨特的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這也是其向資本市場講述的核心故事。

在上游，老鄉(xiāng)雞在安徽擁有3個自營養(yǎng)雞場，實現(xiàn)標準化、規(guī)?；B(yǎng)殖；在上海和合肥配備2個自動化中央廚房，標準化處理原材料；物流方面，老鄉(xiāng)雞在全國布局8個配送中心，安徽、上海實現(xiàn)當日達，其他區(qū)域不超過兩天。

而以“肥西老母雞湯”為招牌賣點的老鄉(xiāng)雞，正是憑借自有養(yǎng)雞場保持核心產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定，也通過兩段式養(yǎng)殖來提升效率。自2022年起，老鄉(xiāng)雞還開始飼養(yǎng)雞蛋，招股書顯示，2022-2024年以及2025年前4個月，其養(yǎng)雞場向客戶銷售雞蛋所得收入為40萬元、2710萬元、1.15億、3990萬元。某種程度上驗證了其供應鏈布局的有利之處。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2024年以交易總額計，中國前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅為3.6%，而前五大西式快餐品牌的合計市場占有率則為50.8%，凸顯了市場整合及擴張的重大機遇。