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huangpingyue 2025-07-01 微博 71 次瀏覽 0個(gè)評論

界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏

光伏寒冬中,一家光伏設(shè)備公司闖關(guān)IPO。

近日,無錫江松科技股份有限公司下稱江松科技創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理,保薦機(jī)構(gòu)為國投證券。

盡管近三年該公司業(yè)績持續(xù)增長,但背后卻暗藏隱憂——下游客戶接連暴雷、超億元合同糾紛懸而未決,存貨與應(yīng)收賬款高企,計(jì)提高額壞賬準(zhǔn)備。這場看似光鮮的資本闖關(guān),能否真正幫助公司撐過行業(yè)低谷期?

5起合同糾紛纏身

江松科技成立于2007年,實(shí)控人左桂松直接持有公司71.28%的股份,公司主營業(yè)務(wù)為高效光伏電池智能自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品包括光伏電池?cái)U(kuò)散退火、PECVD、濕法制程等工序的智能自動(dòng)化設(shè)備和其他光伏設(shè)備。

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2022年至2024年,江松科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元、12.37億元和20.19億元,凈利潤分別為8834.59萬元、1.31億元和1.87億元;扣非歸母凈利潤為8583.64萬元、1.28億元和1.87億元。

在近三年業(yè)績持續(xù)增長的同時(shí),界面新聞發(fā)現(xiàn),江松科技與部分下游客戶存在貨款糾紛。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看,5起合同涉及金額超1億元,而2024年該公司的凈利潤為1.87億元。

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資料來源:江松科技招股說明書

比如,江松科技和中科云網(wǎng)(002306.SZ)的合同糾紛。

2023年6月16日,中科云網(wǎng)(002306.SZ)旗下中科云網(wǎng)(高郵)新能源科技有限公司(以下簡稱“中科高郵”)與江松科技簽署購銷合同,?合同金額達(dá)3018萬元。但截至2025年6月,中科云網(wǎng)子公司僅支付首期款905.40萬元,未支付發(fā)貨款905.40萬元。

江松科技已生產(chǎn)完成的設(shè)備至今仍積壓在倉庫,且中科云網(wǎng)對其余訂購設(shè)備逾期不予提貨且不回應(yīng)。?

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中科云網(wǎng)與江松科技合同糾紛,資料來源:中科云網(wǎng)公司公告

再如,江松科技與棒杰股份(002634.SZ)的合同糾紛。

棒杰股份的子公司棒杰新能源科技有限公司(“揚(yáng)州棒杰”)欠江松科技超5500萬元,其中到貨款 1,031.30 萬元、驗(yàn)收款 3,865.35萬元以及質(zhì)???643.45萬元。

?棒杰股份2025年一季度營業(yè)總收入為1.23億元,同比下降67.80%;歸母凈利潤為-4862.73萬元,同比下降71.35%。

除了招股書披露的5起糾紛外,江松科技與沐邦高科(603398.SH)也曾發(fā)生1.3億元的合同糾紛。

2022年10月,江松科技與沐邦高科子公司廣西沐邦高科新能源有限公司(下稱廣西沐邦)雙方簽訂1.3億元設(shè)備銷售合同,后廣西沐邦停止了采購設(shè)備。

據(jù)沐邦高科披露,廣西沐邦已提設(shè)備數(shù)量為1457臺,未提設(shè)備數(shù)量為86臺,設(shè)備總價(jià)款為1.29億元,其中已付款2,761.80萬元,未付款金額為1.01億元。該訴訟最終在2025年1月8日達(dá)成訴前調(diào)解。

存貨、應(yīng)收賬款雙雙高企

多起合同糾紛背后,折射的是光伏上下游公司的困境。

2022至2024年年底,江松科技的存貨金額分別為9.21億元、30.66億元、21.46億元,占期末資產(chǎn)總額的比例分別為48.32%、58.09%、56.26%。

對此,公司解釋,存貨余額較大主要系:一方面,報(bào)告期內(nèi)公司訂單增加規(guī)模較多,公司生產(chǎn)規(guī)模整體較大;另一方面,公司采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式,根據(jù)客戶的具體產(chǎn)品需求進(jìn)行定制化的訂單式生產(chǎn),但公司的設(shè)備自原材料采購至客戶驗(yàn)收存在一定周期,在客戶未驗(yàn)收之前,該部分產(chǎn)品在存貨中反映,這較大程度上影響了公司的存貨余額。

另一方面,公司應(yīng)收賬款也顯著增加,從2022年的2.5億元漲至2024年末的4.64億元。

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圖片來源:choice金融終端
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江松科技應(yīng)收賬款前五大客戶,資料來源:江松科技招股說明書

2024年,應(yīng)收賬款余額前五名客戶中,新增揚(yáng)州棒杰綿陽炘皓新能源科技有限公司(以下簡稱“綿陽炘皓”),2家公司對應(yīng)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4752.05萬元、5182.50萬元。

揚(yáng)州棒杰相關(guān)光伏項(xiàng)目被曝停產(chǎn)。

此外,天眼查顯示,綿陽炘皓剛成立不到3年,注冊資本金達(dá)10.46億元,實(shí)繳資本金為2.35億元。綿陽炘皓原為上市醫(yī)療企業(yè)麥迪科技(603990.SH)的光伏業(yè)務(wù)子公司,主要生產(chǎn)光伏電池片。由于綿陽炘皓持續(xù)虧損,麥迪科技選擇了出售該公司,并在2024年1月完成交割。江松科技對綿陽炘皓的應(yīng)收賬款計(jì)提了50%的壞賬準(zhǔn)備,即2591.25萬元。

針對高企的存貨和應(yīng)收賬款,江松科技予以大幅計(jì)提壞賬。

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江松科技計(jì)提壞賬情況? ? ? ? ? ?資料來源:江松科技招股說明書

2024年,公司計(jì)提應(yīng)收賬款損失超8700萬元,資產(chǎn)減值損失計(jì)提超8600萬元,僅兩項(xiàng)減值損失合計(jì)高達(dá)1.74億元,同期公司凈資產(chǎn)為6.74億元。

光伏停產(chǎn)潮此起彼伏的背景下,公司計(jì)劃募資10.53億元,其中近3億元用于光伏設(shè)備的擴(kuò)產(chǎn),3.1億擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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江松科技募資擬投項(xiàng)目? ? 資料來源:江松科技招股說明書

原私募投資總監(jiān)、光伏資深人士侯兵告訴界面新聞?dòng)浾撸骸爱?dāng)前光伏賽道有進(jìn)一步惡化的趨勢,硅料、硅片價(jià)格進(jìn)一步下滑。僅從江松科技前5大客戶看,除隆基外,其他四大客戶都是Topcon電池,當(dāng)前這一技術(shù)路線提升空間已有限,在一級市場上資金對光伏標(biāo)的也較為謹(jǐn)慎?!?/span>

報(bào)告期內(nèi),2024年江松科技的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)值。2022年至2024年,公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2260.19萬元、3.93億元、-1.18億元。

與此同時(shí),2022年至2024年,公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.95%、91.59%和82.33%?。截至2024年末,江松科技的貨幣資金為2.84億元,存在短期借款4145.90萬元;存在長期借款7396.69萬元。

公司解釋稱,這主要是由于光伏行業(yè)快速擴(kuò)張期間預(yù)收客戶款項(xiàng)的急劇增加,導(dǎo)致合同負(fù)債金額大幅上升。2024年末其合同負(fù)債達(dá)16.26億元。?

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