界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

近期美國參議院通過《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（下稱“Genius法案”），劍指全球穩(wěn)定幣主導(dǎo)權(quán)。分析人士認(rèn)為，雖然美元穩(wěn)定幣有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但中長期來看，恐難以逆轉(zhuǎn)全球去美元化的趨勢(shì)。中國應(yīng)積極推動(dòng)人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展，再度激活人民幣國際化進(jìn)程。

穩(wěn)定幣是加密貨幣的一種，但價(jià)值錨定法定主權(quán)貨幣或者一籃子貨幣，因此相較于比特幣等傳統(tǒng)高波動(dòng)的加密貨幣價(jià)格更加穩(wěn)定。此外，利用加密貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)，穩(wěn)定幣可以實(shí)現(xiàn)快速、低成本的交易，跨境支付成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。

美國通過穩(wěn)定幣立法，將區(qū)塊鏈技術(shù)與美元霸權(quán)進(jìn)行深度綁定，強(qiáng)化美元的主導(dǎo)地位。比如，法案要求，美元穩(wěn)定幣發(fā)行方必須保持1:1的儲(chǔ)備比率，以現(xiàn)金、短期美國國債或政府貨幣市場(chǎng)基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

分析人士指出，當(dāng)前美元穩(wěn)定幣在全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的占比超過95%，短期內(nèi)美元穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展會(huì)對(duì)一些新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體形成較大沖擊，推動(dòng)全球部分地區(qū)“美元化”。但從中長期來看，隨著美國貿(mào)易壁壘上升、全球經(jīng)貿(mào)體系的重塑及各國穩(wěn)定幣立法逐漸完善，去美元化的趨勢(shì)將長期存在。

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長涂永紅對(duì)界面新聞表示，歸根到底，貨幣只是一種支付手段和價(jià)值手段，必須與國際貿(mào)易格局和經(jīng)濟(jì)格局的變化相適應(yīng)。雖然美元穩(wěn)定幣具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但其背后的貿(mào)易量與經(jīng)濟(jì)總量決定了美元穩(wěn)定幣仍然難逃“特里芬難題”。

“特里芬難題”也稱“特里芬悖論”，1960年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在其《黃金與美元危機(jī)——自由兌換的未來》一書中提出，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國來說就會(huì)發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國必須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此是一個(gè)悖論。

中金公司認(rèn)為，雖然穩(wěn)定幣有助于穩(wěn)固美元儲(chǔ)備地位，但若其他國家發(fā)行的穩(wěn)定幣并不錨定美元，而轉(zhuǎn)向錨定一籃子貨幣如國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)或其他國家的主權(quán)數(shù)字貨幣，則可能會(huì)進(jìn)一步挑戰(zhàn)美元的儲(chǔ)備貨幣地位。

“當(dāng)前歐盟、中國香港都已經(jīng)通過相關(guān)立法，未來隨著更多國家和地區(qū)規(guī)范化發(fā)展穩(wěn)定幣，不錨定美元的穩(wěn)定幣或可能進(jìn)一步挑戰(zhàn)美元的儲(chǔ)備貨幣地位。”中金研究部繆延亮在研報(bào)中表示。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，美元在全球官方外匯儲(chǔ)備中的占比為57.80%，創(chuàng)1995年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來最低。

歐盟已在2024年正式實(shí)施《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法案》，其中對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行、儲(chǔ)備、透明度、交易限額等設(shè)立了明確規(guī)范；新加坡、英國等也已落實(shí)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并在立法進(jìn)程中。5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)上刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例，《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月生效。

分析師表示，在全球去美元化浪潮下，推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展應(yīng)是題中之義。中國應(yīng)大力支持中資企業(yè)出海，發(fā)展跨境業(yè)務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)，增加人民幣穩(wěn)定幣使用場(chǎng)景，再度激活人民幣國際化進(jìn)程。

涂永紅表示，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展，對(duì)人民幣國際化既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于美元作為國際貨幣代幣的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，但是，未來的國際貨幣體系，多元化是大勢(shì)所趨，數(shù)字貨幣或者數(shù)字形態(tài)的新支付方式必然也會(huì)反映貨幣多元化，人民幣穩(wěn)定幣也會(huì)增加。此外，數(shù)字貨幣橋、穩(wěn)定幣跨境結(jié)算是國際支付體系的革命，具有更大的普惠性，尤其是它突破了必須使用美元、代理行進(jìn)行結(jié)算的困境。

“這也為人民幣國際化帶來機(jī)遇，因?yàn)榇鷰欧€(wěn)定幣的出現(xiàn)實(shí)際上是在國際支付領(lǐng)域中開辟了新的支付形式和平臺(tái)，意味著與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣在特定交易場(chǎng)景和交易環(huán)境下都可以使用，你可以使用美元穩(wěn)定幣，也可以使用人民幣穩(wěn)定幣?！蓖坑兰t說。

她進(jìn)一步表示，相較美元穩(wěn)定幣，人民幣穩(wěn)定幣有兩大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一是中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，為人民幣穩(wěn)定幣提供更大的發(fā)展空間。相對(duì)于中國在全球的貿(mào)易份額和經(jīng)濟(jì)總量，人民幣支付的份額較低，有很大的發(fā)展空間，這與陷入“特里芬難題”的美國的情況正好相反。

第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是中國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字支付領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。涂永紅表示，中國的跨境貿(mào)易電子商務(wù)新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，阿里巴巴、騰訊、京東等電商巨頭率先探索數(shù)字支付，已經(jīng)有了成熟的模式和風(fēng)控機(jī)制。在此背景下，人民幣穩(wěn)定幣會(huì)有非常大的市場(chǎng)空間。

新加坡社科大學(xué)全球金融科技學(xué)院主席李國權(quán)也對(duì)界面新聞表示，在這股穩(wěn)定幣浪潮中，中國應(yīng)該順勢(shì)推出人民幣穩(wěn)定幣，并利用國際貿(mào)易、以及中國在文創(chuàng)、電動(dòng)汽車等供應(yīng)鏈領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，加快人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展。

“中國在文創(chuàng)領(lǐng)域具有很大的出海優(yōu)勢(shì)，以出版物為例，將其電子化之后可以允許其他人進(jìn)行二次創(chuàng)新，但需要向他們收取少量費(fèi)用，而在這種全球性的支付場(chǎng)景中，人民幣穩(wěn)定幣就可以發(fā)揮作用。這不僅能夠幫助無數(shù)中小微企業(yè)參與創(chuàng)新，也能助其低成本走向全球，穩(wěn)定幣可以充當(dāng)這種價(jià)值交換中的一個(gè)重要渠道?！崩顕鴻?quán)說，同樣，在電動(dòng)汽車、碳減排等方面人民幣穩(wěn)定幣也有較大的發(fā)揮空間。

分析人士指出，香港《穩(wěn)定幣條例》為離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行提供了法律基礎(chǔ)。香港作為全球最大的離岸人民幣中心，其跨境貿(mào)易結(jié)算需求為人民幣穩(wěn)定幣提供了天然市場(chǎng)，通過在香港發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣，亦可構(gòu)建獨(dú)立于SWIFT的跨境支付通道，及補(bǔ)充現(xiàn)有人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。

涂永紅表示，香港既是離岸美元市場(chǎng)在亞太地區(qū)的延伸，也是離岸人民幣的交易中心。最近，跨境支付通正式上線，極大拓展了香港與內(nèi)地支付結(jié)算的鏈接，擴(kuò)大了人民幣穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景。在穩(wěn)定幣發(fā)行、交易監(jiān)管和推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展方面，香港可以借鑒美國的做法以及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行積極探索。

中國銀行原副行長王永利也建議監(jiān)管當(dāng)局可考慮在香港推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，并率先用于海外加密資產(chǎn)交易支付清算，為人民幣穩(wěn)定幣乃至數(shù)字人民幣的發(fā)展做出探索。

王永利還表示，在數(shù)字人民幣上必須突破傳統(tǒng)觀念，盡快調(diào)整前期確定的M0與零售型定位，借鑒穩(wěn)定幣技術(shù)與模式，整合國家推動(dòng)人民幣國際化的相關(guān)資源，在效率和成本等方面盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)美元穩(wěn)定幣的趕超和在境內(nèi)外的廣泛使用。