中達安三年兩次易主，新實控人能否助公司走出連虧泥潭？|界面新聞 · 證券

yunxin 2025-07-08 知乎 192 次瀏覽 0個評論

界面新聞記者 | 張藝

國資接盤才兩年半，工程監(jiān)理企業(yè)中達安（300635.SZ）又要易主了，這次引入的是民營資本。

在濟南市歷城區(qū)財政局入主期間，中達安業(yè)績?nèi)圆粯酚^，近一年又一期持續(xù)虧損。廈門建熙興成科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“廈門建熙”）以3.66億元的“抄底價”拿下這家上市公司的控制權(quán)，能扭轉(zhuǎn)中達安頹勢嗎？

界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，廈門建熙背后是北京和達信立控股集團有限公司(下稱“信立集團”)，這是一家有著投資并購背景的企業(yè)，立志要做“中國的丹納赫”，目前旗下有著新能源、醫(yī)藥等業(yè)務，但布局實業(yè)時日尚淺。

受易主消息刺激，中達安6月26日復牌首日股價20%漲停，但次日卻大跌6.65%。

“控股股東（歷控帝森）有自己的考慮，他們沒有賣，只是轉(zhuǎn)讓了控制權(quán)，還是公司第二大股東。”對易主一事，界面新聞記者致電中達安，公司證券部人士回應稱，定增事項目前還在籌劃階段，之后相關(guān)進展情況會按時披露，具體留意公告。

兩次易主成本相差近一倍

中達安此次是通過定增發(fā)行股份的方式來更迭控制權(quán)的。

公告稱，中達安與廈門建熙簽署股份認購協(xié)議，公司擬以向特定對象發(fā)行A股股票的方式向廈門建熙發(fā)行不超過4,204.02萬股股份，擬募集資金總額不超過3.66億元，增發(fā)價格為8.70元/股。

廈門建熙以現(xiàn)金方式參與認購。其此前未持有中達安股份，按本次定增數(shù)量上限計算，本次發(fā)行后，廈門建熙持有公司股份數(shù)量占比達23.08%。

同時，濟南歷控帝森股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(全文稱“歷控帝森”)本持有中達安10.01%的股份，并控制9.12%的表決權(quán)，合計控制公司19.13%的表決權(quán)。發(fā)行后，歷控帝森持股比例將降低到7.70%，通過表決權(quán)委托的方式控制公司7.02%，合計表決權(quán)比例將降至14.72%。

廈門建熙將成為中達安的控股股東，王立將成為公司的實際控制人。

這是中達安近三年來第二次易主，上次發(fā)生在2023年1月，濟南市歷城區(qū)財政局旗下的歷控帝森以2.31億元的價格從原控股股東吳君曄及其一致行動人李濤手中買下1,403.13萬股中達安股份，并取得控制權(quán)。

股份數(shù)量只有本次交易的三分之一，但歷控帝森的花費并不少。當時的轉(zhuǎn)讓價為每股16.45元/股，較協(xié)議簽署日收盤價還上浮了20%。

與上次相比，此次廈門建熙拿下控制權(quán)的價格十分劃算，每股價格較上次轉(zhuǎn)讓價幾近“腰斬”。

中達安停牌前價格為11.03元/股，定增價8.70元/股相當于時價的78.88%。復牌后，最新股價已達到12.36元/股，這一價格較定增價已有超過40%的上浮。

前次上浮二成，此次打了不止八折，價格如此懸殊，中達安股份是否賤賣？

中達安是廣州一家主營業(yè)務為工程監(jiān)理的項目管理服務公司，兩次易主之時都處于危難之際。

歷控帝森接盤之前，中達安已難以為繼，2022年歸母凈利潤虧損1.78億元。

歷控帝森入主后，中達安業(yè)績近兩年未有明顯起色。2023年在非經(jīng)常性損益的幫助之下，公司勉強扭虧，盈利263.16萬元，但扣非歸母凈利潤仍虧損773.90萬元。2024年又虧4,934.96萬元。2025年一季度，中達安營收1.42億元，同比下滑12.40%；歸母凈利潤繼續(xù)虧損265.98萬元。

中達安三年兩次易主，新實控人能否助公司走出連虧泥潭？|界面新聞 · 證券 — 中達安近年扣非歸母凈利潤情況

歷控帝森才兩年半便籌劃甩掉中達安控制權(quán)一事也引發(fā)市場爭議。受讓股份時，歷控帝森承諾，在收購完成后的18個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理直接持有的上市公司股份。如今承諾期剛滿，便籌劃控制權(quán)變更。

公告稱，本次募集資金將用于補充流動資金及償還債務。中達安融資主要以銀行貸款為主，截至2025年3月31日，公司資產(chǎn)負債率為71.05%，總負債達9.83億元。

這意味著，3.66億元于中達安而言只能暫緩流動性危機，公司財務難題仍未完全解決。

國資“帶不動”，轉(zhuǎn)型三連敗

這兩年多里，歷控帝森并非毫無作為，一度有過資本運作、助力上市公司業(yè)績增長、推動業(yè)務轉(zhuǎn)型的打算。三大自救舉措主要集中在2023年，歷控帝森操盤的首年。

首先，推動定增。

中達安早有募資償債計劃。公司曾于2023年5月籌劃向歷控帝森發(fā)行股票，擬發(fā)行價10.40元/股，擬發(fā)行規(guī)模不超過2,884.62萬股，募資3億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

但因融資環(huán)境發(fā)生變化，定增事項次年終止。

其次，成立新公司跨界新能源。

在歷控帝森的主導下，2023年中達安成立了多達12家子公司和孫公司。這些新設(shè)立的公司有兩個特點，一是多數(shù)新公司業(yè)務開展地區(qū)在山東地區(qū)，如中達安項目管理（山東）有限公司等；二是多數(shù)公司為新能源公司，如帝森中達安（山東）新能源有限公司、中達安新能源有限公司、中達安（山東）充電樁有限公司、新森（壽光）光伏新能源有限公司等。

然而，中達安跨界新能源領(lǐng)域的嘗試鎩羽而歸，未有半點水花。

直至2024年，中達安主營業(yè)務結(jié)構(gòu)并未發(fā)生改變，新增的一項光伏發(fā)電業(yè)務在2024年貢獻了113.86萬元的營收，僅占比0.17%。

再次，帶業(yè)務“輸血”。

2023年中達安的前五大客戶中，新增了三家濟南客戶。濟南市歷城區(qū)國有資產(chǎn)運營有限公司新增成為公司的第一大客戶，銷售額2,898.94萬元，占比4.11%；此外還有第三、五大客戶，濟南臨港產(chǎn)業(yè)園開發(fā)有限公司和濟南利誠地產(chǎn)集團有限公司。

在濟南市歷城區(qū)財政局的幫助之下，中達安2023年華東地區(qū)的營業(yè)收入在2023年大幅增長超過90%，營收占比上升至約45%，毛利率也升了2.24個百分點。

2023年，中達安整體業(yè)績短暫回暖，勉強扭虧，盈利263.16萬元。

到了2024年，濟南市歷城區(qū)國有資產(chǎn)運營有限公司貢獻的銷售額繼續(xù)上升至4,240.34萬元，占比6.16%，依然占據(jù)著中達安第一大客戶之位。濟南臨港產(chǎn)業(yè)園開發(fā)有限公司卻退出前五。

華東營收下滑了一成，中達安去年整體營收下滑了2.43%。

業(yè)務量下滑、回款周期長、人力成本高企，拖跨了中達安。

截至2022年末、2023年末、2024年末，公司應收賬款和合同資產(chǎn)賬面價值之和分別為5.77億元、6.70億元、7.13億元，均與當年的營業(yè)收入在同一水平。公司的應收賬款收款對象主要系通信運營商。

“（歷控帝森控股后）公司正常運營，業(yè)績下滑，是受整個大環(huán)境的影響。”中達安證券部人士對界面新聞記者表示：“公司目前經(jīng)營正常?！?/p>

業(yè)績虧損，銷售毛利率由超過30%暴跌至約17%，中達安急需新的業(yè)務活水。

上次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的控制權(quán)變更時，僅有限售承諾，而沒有業(yè)績承諾，歷控帝森放棄控制權(quán)并無任何阻力。

那么這一次定增控制權(quán)變更，會否對廈門建熙設(shè)相關(guān)業(yè)績承諾呢？新股東又能否帶飛中達安呢？

新東家底牌：實業(yè)履歷尚淺

中達安復牌首日，股價放量拉出20%的漲停，成交量是前一交易日的6.5倍，換手率高達31.62%。資金進出明顯，市場對易主有所期待。那么，新實控人什么來頭？

廈門建熙成立于2024年5月，注冊資本1.51億元，去年總資產(chǎn)0.05萬元，未有營業(yè)收入。其背后主要為新實際控制人王立控制的信立集團。

資料顯示，信立集團專注于新能源和醫(yī)藥兩個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

中達安稱，信立集團將助力公司在數(shù)字化、新能源產(chǎn)業(yè)鏈工程監(jiān)理的業(yè)務拓展。但界面新聞發(fā)現(xiàn)，信立集團與中達安當下業(yè)務的協(xié)同性并不算強。

中達安的業(yè)務重點包括通信監(jiān)理、土建監(jiān)理、電力監(jiān)理、水利監(jiān)理、招標代理、咨詢代建及勘察設(shè)計等服務。

界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，信立集團旗下并無控股的上市公司，倘若其拿下中達安，后者將成為其唯一一家A股資本運作平臺。此次控制權(quán)變更大概率會伴隨著公司戰(zhàn)略方向的調(diào)整。

信立集團的官網(wǎng)顯示，公司立志成為“中國的丹納赫”。

丹納赫是一家美國跨國企業(yè)，有著“并購之王”之稱，成立40年以來累計完成了超過600次并購，通過收購細分領(lǐng)域龍頭快速切入高增長市場。且公司非簡單的并購，整合管理能力也十分突出。

根據(jù)官方信息，信立集團的前身是和達資本，以Pre-IPO投資為主要業(yè)務方向。經(jīng)過十多年的產(chǎn)業(yè)投資與并購重組，其形成了資本、產(chǎn)業(yè)和數(shù)字化三個板塊，實業(yè)布局起步較晚。

2019年，成立智投天下，聚焦AI應用；

2021年，成立福立新能源，進軍新能源實體產(chǎn)業(yè)；

2023年，成立明德儲能，進軍儲能和綜合能源管理領(lǐng)域；

2024年，并購緣有實業(yè)，進軍售電和虛擬電廠APP領(lǐng)域；

同年，成立金安弘，開啟新能源出海領(lǐng)域。

根據(jù)公開信息，王立是北京大學光華管理學院碩士，曾就職于中糧集團、國信證券、參與創(chuàng)立國信弘盛，擁有15年新能源投資經(jīng)驗。

2025年以來信立集團動作頻頻。界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，信立集團今已分別與國軒高科（002074.SZ）、成都能源發(fā)展股份有限公司、中國機械工業(yè)第二建設(shè)工程有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

信立集團還以數(shù)億元的價格收購了金茂智慧交通科技有限公司72%控股權(quán)，后者是新能源重卡換電領(lǐng)域企業(yè)。

盡管如此，信立集團進軍實業(yè)的時間并不長，落地項目不算多，且界面新聞未從公開資料中查詢到這些企業(yè)的盈利狀況。因此，信立集團能給中達安帶來多大程度的利好，并不明朗。