文丨張濤（中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部，文章僅代表作者觀點(diǎn)）

按照既定會(huì)歷，美聯(lián)儲(chǔ)將于7月29日至30日召開政策會(huì)議，而上周鮑威爾在向美國(guó)參眾兩院匯報(bào)貨幣政策時(shí)，進(jìn)一步重申了其在6月政策會(huì)議期間的“觀望”態(tài)度，加之目前市場(chǎng)也預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議上將按兵不動(dòng)，從表面上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的7月會(huì)議的最終決議將延續(xù)今年以來(lái)的“平淡無(wú)奇”（Same Old，Same Old）。

但是，7月份會(huì)議很可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的重大變化！

首先，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重現(xiàn)32年前的罕見分歧局面。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要是在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上宣布的，F(xiàn)OMC 每年定期舉行八次會(huì)議，會(huì)議決議由FOMC的12名成員投票表決。12名票委員包括8名固定人員（7名聯(lián)儲(chǔ)理事與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)），其余4名則由紐儲(chǔ)之外11家儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)按年輪流擔(dān)任。由于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有充分的溝通，因此很少能看到FOMC會(huì)議決策表決上會(huì)有分歧，尤其是出現(xiàn)多名聯(lián)儲(chǔ)理事投反對(duì)票的局面，迄今只有1993年12月會(huì)議上，出現(xiàn)過(guò)兩名聯(lián)儲(chǔ)理事投了反對(duì)票，當(dāng)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)主席是格林斯潘。

但是，在7月份的會(huì)議，32年前的局面可能會(huì)再現(xiàn)。因?yàn)?，?月份，有兩名聯(lián)儲(chǔ)理事明確表達(dá)了7月降息的意愿，這兩名分別是負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席鮑曼和理事沃勒，兩人均與特朗普有聯(lián)系，鮑曼的副主席職位是由特朗普今年提名的，沃勒的理事資格也是特朗普在首個(gè)任期內(nèi)提名的。就兩人近期的公開表態(tài)而言，不排除在7月份會(huì)議上鮑曼和沃勒會(huì)投出反對(duì)票。

其次，特朗普可能實(shí)施“影子主席”機(jī)制。

鮑威爾聯(lián)儲(chǔ)主席的任期將于2026年5月15日結(jié)束，意味著在明年5月份之前，特朗普就應(yīng)提名下任主席候選人，并提交參議院審議。按照規(guī)則，聯(lián)儲(chǔ)主席候選人只能從聯(lián)儲(chǔ)理事里選擇，由于現(xiàn)任理事庫(kù)格勒任期將于2026年1月31日到期，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)理事任期結(jié)束后不能連任，因此必須要有新人補(bǔ)充進(jìn)來(lái)。

因此，從下任聯(lián)儲(chǔ)主席的人選上，特朗普有兩個(gè)選擇：

一是，特朗普從現(xiàn)有的7名理事中，提名下任聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，因此，鮑威爾仍有機(jī)會(huì)獲得連任（雖然目前看概率不高）。

二是，特朗普能先將心儀的人補(bǔ)充進(jìn)聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，隨后再將新理事提名為聯(lián)儲(chǔ)主席候選人。

無(wú)論特朗普采取那種選擇，只要他較早地明確下任聯(lián)儲(chǔ)主席的人選，均會(huì)對(duì)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的政策產(chǎn)生影響，即通過(guò)“影子主席”來(lái)釋放更貼近自己訴求的政策信號(hào)。

第三，市場(chǎng)已經(jīng)開始對(duì)“影子主席”寬松開始定價(jià)。

從近期金融市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，顯然市場(chǎng)已經(jīng)開始定價(jià)“影子聯(lián)儲(chǔ)”——對(duì)特朗普一直以來(lái)倡導(dǎo)的快速大幅降息進(jìn)行定價(jià)。例如，在經(jīng)歷關(guān)稅戰(zhàn)沖擊后，納指與標(biāo)普500指又創(chuàng)出了新高；即便聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放“政策觀望”信號(hào)，但2年期、3年期、5年期與7年期的美債收益率均在近三周的時(shí)間內(nèi)，持續(xù)下行了30多個(gè)基點(diǎn)（截至6月27日）。若7月份會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧進(jìn)一步顯化，相信市場(chǎng)的定價(jià)還會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)。

綜上，與今年前四次會(huì)議的“觀望”與“平淡無(wú)奇”相比，7月會(huì)議給市場(chǎng)預(yù)留的想象空間是最大的，此次會(huì)議很可能也是具有拐點(diǎn)性質(zhì)的。

當(dāng)然，112年歷史已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)逐漸固化了其特有的基因，而獨(dú)立性也并非是第一次受到?jīng)_擊。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的百余年經(jīng)驗(yàn)不會(huì)被特朗普輕易沖垮，但從邊際的變化而言，特朗普的干預(yù)一定會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行事、決策和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。那么鐘擺究竟偏向何處，尚不得而知，而對(duì)特朗普與鮑威爾而言，都是“事在人為”！

（文章僅代表作者觀點(diǎn)。）