界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

6月22日晚間，山東藥玻發(fā)布公告稱，6月20日，國藥國際、國藥國際香港與魯中控股、沂源國有投資集團(tuán)有限公司、魯中投資簽訂了《關(guān)于山東魯中投資有限責(zé)任公司之投資合作協(xié)議》，協(xié)議約定由國藥國際和國藥國際香港向魯中投資增資并取得魯中投資51%股權(quán)，國藥國際將通過魯中投資間接控股山東藥玻1.29萬股股份。

若本次權(quán)益變動(dòng)順利推進(jìn)并實(shí)施完成，山東藥玻間接控股股東將由魯中控股變更為國藥國際，實(shí)際控制人將由沂源縣財(cái)政局變更為中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（簡稱“國藥集團(tuán)”）。

6月23日，界面新聞?dòng)浾咧码娚綎|藥玻，對(duì)方工作人員回應(yīng)稱，除公告公布內(nèi)容外，暫無更多信息可以告知。6月23日開盤，山東藥玻股價(jià)跌超2%。截至收盤，山東藥玻報(bào)22.17元/股，跌1.55%，市值為147.12億元。

此次的收購方國藥國際為國藥集團(tuán)全資子企業(yè)，國藥國際香港為國藥國際全資子企業(yè)。國藥集團(tuán)是由國務(wù)院國資委直接管理的以生命健康為主業(yè)的中央企業(yè)。國藥國際的國際業(yè)務(wù)遍及全球195個(gè)國家、地區(qū)和國際組織，是中國醫(yī)藥國際化經(jīng)營龍頭企業(yè)和國藥集團(tuán)重要戰(zhàn)略平臺(tái)；國藥國際香港主要業(yè)務(wù)為國際貿(mào)易及為國內(nèi)業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)。

今年1月11日，國藥集團(tuán)在其官網(wǎng)發(fā)布文章，在2025年度工作會(huì)暨二屆一次職代會(huì)上，黨委書記、董事長白忠泉強(qiáng)調(diào)了2025年國藥集團(tuán)的總體工作要求，其中包括“要加強(qiáng)并購整合”。今年1月1日，山東藥玻公布了沂源縣人民政府與國藥國際籌劃魯中投資重組的消息。

從2020年起，山東藥玻的控股股東魯中投資就開始頻繁質(zhì)押解押股權(quán)，質(zhì)押融資資金用途主要是補(bǔ)充流動(dòng)資金或者資金周轉(zhuǎn)。截至今年5月27日，魯中投資的質(zhì)押股權(quán)數(shù)為6388萬，占其所持股份比例達(dá)到49.37%，占公司總股本比例為9.63%。這也側(cè)面反應(yīng)魯中投資存在資金壓力，由國藥國際重組后，或能緩解其資金壓力。

而國藥國際愿意向魯中投資增資，是看中了魯中投資控股的山東藥玻。山東藥玻成立于1970年，目前是全球主要的藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產(chǎn)品的生產(chǎn)商之一，是全國為數(shù)不多的能夠?yàn)橹扑幤髽I(yè)全套提供“瓶+塞+蓋”藥包材服務(wù)企業(yè)，也是國內(nèi)較少的掌握全套中硼硅模制瓶制造核心技術(shù)的企業(yè)之一，是國內(nèi)模制瓶領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。1993年，山東藥玻完成股份制改造，2002年在上交所上市。

根據(jù)組分不同，藥用玻璃可分為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃兩大類，其中硼硅玻璃又細(xì)分為低硼硅、中硼硅、高硼硅玻璃三類。其中，中硼硅玻璃已是國際主流。

2016年后，我國陸續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)注射劑包裝材料由低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃向中硼硅玻璃轉(zhuǎn)換。2020年5月，國家藥監(jiān)局發(fā)布的《開展化學(xué)藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)工作的公告》明確指出，注射劑使用的直接接觸藥品的包裝材料和容器應(yīng)符合總局頒布的包材標(biāo)準(zhǔn)，所用包材不應(yīng)低于原研藥所用包材，而國際主流原研注射劑藥物普遍選擇中硼硅玻璃作為藥用玻璃材料。

再加上集采政策出臺(tái)，而通過一致性評(píng)價(jià)的藥品可以優(yōu)先參與集采，推動(dòng)了中硼硅藥用玻璃需求高速增長。

但是，生產(chǎn)中硼硅藥用玻璃管具有較高難度，國內(nèi)的中硼硅玻璃管生產(chǎn)技術(shù)有待提高，目前主要依賴外企供應(yīng)。開源證券研報(bào)表示，國內(nèi)中硼硅玻璃管供應(yīng)商主要有肖特、康寧、NEG等外國企業(yè)，而國內(nèi)僅有凱盛君恒、山東藥玻、力諾藥包等少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)中硼硅藥用玻璃管，但規(guī)模較小，良品率、質(zhì)量與進(jìn)口產(chǎn)品有差距。在中硼硅管制瓶產(chǎn)業(yè)鏈上，國內(nèi)企業(yè)主要參與制瓶環(huán)節(jié)。

山東藥玻從1977年開始生產(chǎn)模制瓶，國內(nèi)市場占有率達(dá)到80%以上，但是現(xiàn)有模制瓶產(chǎn)能大部分為鈉鈣玻璃產(chǎn)品和低硼硅玻璃產(chǎn)品，近幾年來，山東藥玻開始布局中硼硅模制瓶的研發(fā)生產(chǎn)。

據(jù)前述研報(bào)，2019年至2022年第一季度，山東藥玻的中硼硅模制瓶在模制瓶銷量中占比由4%提升至10.6%。2022年8月，山東藥玻定增建設(shè)40億支（約為23萬噸）一級(jí)耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目，項(xiàng)目產(chǎn)品以中硼硅玻璃模制瓶為主，截至2024年6月底一類模制瓶年化產(chǎn)能24-25億支左右。

近十年，山東藥玻的業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，除2021、2022年之外，山東藥玻的凈利潤增速一直保持在20%以上。截至2025年一季度末，山東藥玻的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為9.9億元。